Исследование PricewaterhouseCoopers: Накануне шторма: Страны Центральной и Восточной Европы и кризис Еврозоны

Международная аудиторская компания PricewaterhouseCoopers (PwC) представила исследование «Накануне шторма: Страны Центральной и Восточной Европы и кризис Еврозоны» (Approaching Storm. Central and Eastern Europe and the Eurozone Crisis). Согласно прогнозу PwC, по мере приближения новой волны глобального финансового кризиса, страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) могут вновь столкнуться с серьёзными сложностями. Прочные экономические и финансовые связи с Западной Европой ещё больше усложняют ситуацию.

Поскольку механизмы рецессии, наряду с волнами текущей финансовой нестабильности, преимущественно запускаются в еврозоне, регион ЦВЕ подвергается двум основным рискам.

Первая опасность заключается в том, что государства региона ЦВЕ, как и все страны с развивающейся экономикой, легко могут стать жертвами возможной мировой финансовой паники и последующего «бегства в безопасные зоны».

Источником второй опасности являются очень прочные связи региона с Западной Европой и с судьбой евро. Высока вероятность того, что ухудшение финансового положения в южной части еврозоны и возможное распространение рецессии по всему Европейскому Союзу окажут глубокое воздействие на страны ЦВЕ. Их способность справиться с новой угрозой в высокой степени зависит от силы или слабости экономики каждой отдельной страны. Очевидно, что влияние европейской рецессии на страны ЦВЕ определяется тем, насколько их экономики открыты для торговли и зависима от экспорта в страны Южной Европы.

Кроме того, государства ЦВЕ, не имеющие возможности для маневра в рамках своей макроэкономической политики, не смогут компенсировать внешние удары с помощью каких-либо внутренних стимулов. В отличие от южно-европейских членов еврозоны, основная финансовая проблема стран ЦВЕ не связана ни с необоснованно высоким государственным долгом, ни с избыточным уровнем потребления. Тем не менее, относительно низкие показатели сбережений в сочетании с высокой потребностью в инвестициях в этих странах привели к накоплению частной задолженности перед зарубежными партнёрами. Как правило, чем больше страна получает иностранного финансирования, тем выше её финансовые риски. Структурные проблемы банковского сектора стран ЦВЕ могут значительно усилить воздействие замедления экономического роста и внешней финансовой нестабильности.

Основные угрозы для экономической ситуации в странах ЦВЕ, возникающие в связи с возможной новой волной кризиса, можно разделить на четыре группы.

1. Рецессионное воздействие возникает преимущественно из-за высокой зависимости от экспорта на западноевропейские рынки или от чувствительного экспорта сырья. Особенно сильно этому риску подвержены Словения, Болгария, Беларусь и Словакия. Тем не менее, эта угроза серьёзна для большинства стран региона.
2. Пространство для маневра в макроэкономической политике с целью противодействия рецессии крайне ограничено в Словакии, Словении и в Сербии, а также в некоторой степени ограничено во всех остальных странах ЦВЕ, за исключением России.
3. Возможные проблемы с иностранным долгом могут оказаться особенно значительными в Беларуси, которая снова может столкнуться с риском неплатёжеспособности. Ситуация в Латвии, Венгрии, Сербии и Украине также может оцениваться как опасная.
4. Потенциальные проблемы в банковском секторе могут серьёзно повлиять на Болгарию и в меньше степени — на Латвию, Хорватию, Румынию и Сербию.

Общий анализ показывает, что наиболее восприимчива к кризису Латвия, а за ней следуют Словения, Венгрия и Беларусь. Весьма серьёзные опасности угрожают развитию экономик Болгарии, Сербии и Украины. Крайняя осторожность также требуется экономикам Литвы, Хорватии, Словакии, Румынии, Эстонии и Польши, и в меньшей степени — Чехии.

Ситуация в России более устойчивая, в основном, благодаря широкому пространству для маневра в макроэкономической политике страны. Российская экономика в высокой степени зависит от мирового спроса на энергию и от цен на нефть. В 2009 году Россия пережила резкое падение ВВП, за которым в 2010–2011 годы последовал четырёхпроцентный рост. Помимо повышения доходов от экспорта энергии, этот рост также обусловлен увеличением промышленного производства. Ожидается, что в течение следующих двух лет темпы роста сохранятся на аналогичном уровне. Впрочем, многое будет зависеть от ситуации в мире. Российский платёжный баланс также серьёзно зависит от ситуации на мировых энергетических рынках. Тем не менее, текущий баланс демонстрировал устойчивые позитивные тенденции в течение всего кризисного периода. Если не произойдёт существенного снижения цен на нефть, то в краткосрочной перспективе относительно устойчивый финансовый сектор и высокий уровень валютных резервов должны обеспечить стране валютную стабильность.